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來源：中國證監(jiān)會官網(wǎng)

我國股票市場設(shè)有日內(nèi)10%的漲跌幅限制，投資者通常將漲停解讀為市場對該股的樂觀預(yù)期。不法分子利用投資者“追漲”的心理，人為制造“漲停板”，吸引投資者跟風(fēng)買入推高股價(jià)，一旦操縱者獲利出逃，股價(jià)就會失去支撐，甚至出現(xiàn)持續(xù)暴跌，使追高買入的中小投資者成為“接盤俠”。

我們以唐某某為例，來看看漲停板操縱者的手法。他在三個(gè)交易日內(nèi)即完成操縱“X”的“建倉-拉抬-出貨”全流程，非法獲利3634萬元。

2015年3月23日，唐某某買入“X”214萬股，成交金額4144萬元，成交均價(jià)19.37元，完成建倉。第二天，唐某某從上午10:42開始，以18.91元至漲停價(jià)21.32元的價(jià)格和100倍于同檔位其他投資者申報(bào)總量，在短短31分鐘內(nèi)將“X”股價(jià)拉至漲停，上漲幅度達(dá)12.7%。中午收盤前“X”短暫打開漲停，唐某某又以漲停價(jià)和超過賣盤55倍的申買量，5分鐘內(nèi)將股價(jià)再次推至漲停。下午開盤后，唐某某繼續(xù)以漲停價(jià)申報(bào)買入2796萬股，形成巨量堆單將股價(jià)封死在漲停板上。

圖1 3月24日拉抬“X”股價(jià)至漲停并封漲停板

3月25日開盤集合競價(jià)期間，唐某某以23.45元的價(jià)格（高于前收盤價(jià)9.77%）申報(bào)買入700萬股，接近同期市場申報(bào)買入量一半，并在9時(shí)19分48秒前全部撤單。按照交易規(guī)則，9時(shí)20分后將不能撤單，顯然唐某某的目的不是真實(shí)成交，而在于誤導(dǎo)其他不知情的投資者以為買盤洶涌而跟進(jìn)搶籌，推升開盤價(jià)格。果然，當(dāng)日“X”以22.8元價(jià)格開盤，漲幅6.94%。唐某某達(dá)到目的，開盤后即反向出貨，陸續(xù)以22.8元至21.24元價(jià)格賣出前期持股，25日“X”價(jià)格一路振蕩下行，以21.21元收盤。開盤時(shí)跟進(jìn)的投資者恐怕只能望“盤”興嘆，而唐某某早已賺得盆滿缽滿。

圖2 3月25日“X”股價(jià)分時(shí)走勢

活躍在漲停板上的操縱者和正常投資者的交易行為有明顯的區(qū)別，他們在成功拉升股價(jià)后隨即反向賣出，或者大量撤單以避免真實(shí)成交，反映出他們的意圖在誘騙其他投資者跟風(fēng)買入，而沒有真實(shí)投資目的。這種行為違反了《證券法》第七十七條禁止單獨(dú)或者通過合謀，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢連續(xù)買賣，或者以其他手段操縱證券交易價(jià)格或者證券交易量的規(guī)定，構(gòu)成《證券法》第二百零三條操縱市場的情形，當(dāng)然難以逃脫證監(jiān)會的法眼，2014年和2015年唐某某因操縱市場先后被證監(jiān)會兩次行政處罰，為規(guī)避監(jiān)管，唐某某轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港，通過滬港通繼續(xù)操縱A股股票，“魔高一尺、道高一丈”，2017年證監(jiān)會再次將唐某某等人繩之以法，前后共開出12億元罰單。

唐某某的行為告訴我們，漲停板未必“喜大普奔”，也可能深埋騙局。投資者對于價(jià)格非理性變化的股票，不要盲目追漲，要全面考察公司的經(jīng)營業(yè)績、發(fā)展前景，關(guān)注上市公司信息披露或者同行業(yè)情況，注重公司內(nèi)在價(jià)值是否發(fā)生變化。如果沒有這些“基本面”的支撐，股價(jià)突然漲停，此中恐有蹊蹺。一旦落入違法者設(shè)下的“陷阱”，將遭受嚴(yán)重?fù)p失。假設(shè)投資者小明被唐某某的操縱行為誤導(dǎo)，因前一天漲停沒有買到，忍不住于3月25日以22.8元的開盤價(jià)買入100萬元的“X”，則當(dāng)日浮虧就將近7萬元。因此，投資者應(yīng)當(dāng)樹立并堅(jiān)持價(jià)值投資的理念。規(guī)避損失的一個(gè)重要方法就是不盲目追漲，不參與市場過度惡炒，形成良好的投資習(xí)慣，妥善管理和防控投資風(fēng)險(xiǎn)。