客服
二維碼
微信公眾號(hào)
近日，新三板做市指數(shù)站上1000點(diǎn)時(shí)，一個(gè)沉寂許久的新三板投資群，越來(lái)越活躍，群友們紛紛認(rèn)為1000點(diǎn)以下將一去不復(fù)返，戲謔起來(lái)。
新三板全面深化改革的政策落地，政策預(yù)期轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，市場(chǎng)增量資金逐步增加，新三板投資明顯升溫，多只創(chuàng)新層公司股價(jià)漲幅明顯。目前，一些投資者認(rèn)為，新三板市場(chǎng)整體估值仍處于歷史低位，未來(lái)將成為資本市場(chǎng)重大發(fā)展機(jī)會(huì)。新三板投資機(jī)構(gòu)募資也變得容易起來(lái)。
公募可投資精選層 迎更多增量資金
2019 年 12 月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，穩(wěn)步推進(jìn)新三板改革。目前，新三板各項(xiàng)改革工作已全面啟動(dòng)。日前，新三板掛牌股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行相關(guān)規(guī)則及配套指引指南正在履行程序，正式發(fā)布指日可待。
1月18日，證監(jiān)會(huì)《公開(kāi)募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引（征求意見(jiàn)稿）》征求意見(jiàn)將到期。該《指引》將允許股票基金、混合基金、債券基金投資新三板精選層股票，使得新三板迎來(lái)更多增量資金。
與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理也得到特別關(guān)注。該《指引》要求基金管理人和基金托管人應(yīng)當(dāng)采用公允估值方法對(duì)掛牌股票進(jìn)行估值，當(dāng)股票價(jià)值存在重大不確定性且面臨潛在大額贖回申請(qǐng)時(shí)，可啟用側(cè)袋機(jī)制。這即把難以合理估值的資產(chǎn)從基金組合資產(chǎn)賬戶中獨(dú)立出來(lái)、形成側(cè)袋賬戶進(jìn)行獨(dú)立管理，其他基金組合資產(chǎn)存放在主袋賬戶的機(jī)制。防止占優(yōu)資產(chǎn)先贖回，主要還是對(duì)新三板在大額申贖下流動(dòng)性的考慮。“從《指引》看，基本上等于公募基金投資新三板精選層零門檻。”有業(yè)內(nèi)人士這樣評(píng)價(jià)。不過(guò)也有人認(rèn)為，允許公募基金投資新三板掛牌股票，就應(yīng)該充分放權(quán)。“新三板的精選層可以公開(kāi)發(fā)行，相比主板，相當(dāng)于是修了一條高速路的輔路，都能達(dá)到同樣的目的地。”
專家表示，公募基金投資新三板，有利于改善新三板投資者結(jié)構(gòu)，壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍；有利于逐步推動(dòng)基金管理人充分發(fā)揮專業(yè)管理能力，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在多層次資本市場(chǎng)的綜合作用；有利于拓展公募基金投資范圍，幫助投資者分享創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成長(zhǎng)紅利。
目前，券商機(jī)構(gòu)新三板業(yè)務(wù)正在快馬加鞭重啟和調(diào)整，無(wú)論是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開(kāi)戶權(quán)限上線，還是投行業(yè)務(wù)的輔導(dǎo)工作，都在緊鑼密鼓籌備之中。部分“準(zhǔn)精選層”優(yōu)質(zhì)公司也成為券商競(jìng)爭(zhēng)項(xiàng)目的核心。一些券商從已經(jīng)持續(xù)督導(dǎo)的企業(yè)中篩選未來(lái)有望進(jìn)入精選層的企業(yè)，充分匹配公司的資源，為企業(yè)提供IPO、并購(gòu)重組、精選層公開(kāi)發(fā)行等服務(wù)。圍繞這類公司輔導(dǎo)工作競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始激烈。
1月11日，在第二十四屆（2020年度）中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示， 新三板推出精選層將有力解決新三板的流動(dòng)性問(wèn)題，解決新三板做市商的問(wèn)題，解決新三板融資率低的問(wèn)題，包括債融資改革方案，已經(jīng)完成公開(kāi)征求意見(jiàn)。
大力降門檻 夯實(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性基礎(chǔ)
在之前的新三板“至暗時(shí)刻”，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，新三板500萬(wàn)的投資門檻過(guò)高是主因之一。在去年年底，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了修改后的《投資者適當(dāng)性管理辦法》，全面下調(diào)了新三板投資者資產(chǎn)門檻，并針對(duì)不同市場(chǎng)層次設(shè)置了差異化的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的資產(chǎn)門檻分別降至100萬(wàn)元、150萬(wàn)元、200萬(wàn)元。
“從之前500萬(wàn)降到目前這個(gè)程度，可以說(shuō)力度不小，應(yīng)該能夠有效提升市場(chǎng)參與者數(shù)量，夯實(shí)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性基礎(chǔ)，讓新三板成長(zhǎng)企業(yè)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)享受到更高的流動(dòng)性溢價(jià)，讓新三板更具財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)而促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性整體提升，進(jìn)一步完善新三板各項(xiàng)市場(chǎng)功能。”一位券商人士向記者表示。
不過(guò)，降門檻沒(méi)有“一刀切”，而是作差異化安排，一方面，看出證監(jiān)會(huì)和股轉(zhuǎn)公司對(duì)新三板市場(chǎng)的呵護(hù)愛(ài)護(hù)，另一方面，沒(méi)有忘記對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考量，是適度的防范和保護(hù)。國(guó)泰君安相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，無(wú)論是從增發(fā)、轉(zhuǎn)板的紅利，還是從交易方式、投資者門檻、監(jiān)管要求等方面看，不同層級(jí)的公司將面臨不同的環(huán)境?？傮w看，新三板的掛牌公司會(huì)分化更嚴(yán)重，創(chuàng)新層的頭部公司、精選層將面臨較好投資機(jī)會(huì)。
做市商制度是納斯達(dá)克市場(chǎng)的精華，被認(rèn)為新三板也學(xué)了過(guò)來(lái)。做市交易是新三板市場(chǎng)一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新。有關(guān)人士表示，做市商積極合規(guī)做市，在激發(fā)市場(chǎng)活力、促進(jìn)市場(chǎng)良性循環(huán)方面發(fā)揮了重要作用。1月10日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布2019年四季度做市商評(píng)價(jià)結(jié)果、2019年做市商年度評(píng)優(yōu)結(jié)果。根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商評(píng)價(jià)指引（試行）》，15家做市商獲得2019年四季度做市交易經(jīng)手費(fèi)減免資格，合計(jì)減免經(jīng)手費(fèi)占2019年四季度做市商經(jīng)手費(fèi)總額的61.86%。國(guó)泰君安榮獲“年度最佳做市商”，中泰證券、廣發(fā)證券榮獲“年度優(yōu)秀做市商”。
客觀說(shuō)，做市商制度還有需要完善之處。因此，部分券商對(duì)做市制度的完善抱有樂(lè)觀預(yù)期：“新三板的深化改革應(yīng)該說(shuō)從制度上解決了做市業(yè)務(wù)此前存在的業(yè)務(wù)閉環(huán)問(wèn)題，讓做市商看到希望。”
此外，新三板還構(gòu)建了主辦券商制度，要求券商以銷售為目的遴選企業(yè)，以提升企業(yè)價(jià)值為目的持續(xù)服務(wù)和督導(dǎo)。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司董事長(zhǎng)謝庚曾表示，此舉意在“不比生源，比服務(wù)”，促進(jìn)券商轉(zhuǎn)型，回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。目前，參與新三板市場(chǎng)服務(wù)的主辦券商達(dá)103家，其中有做市資質(zhì)的做市商93家。對(duì)于主辦券商制度的優(yōu)化，市場(chǎng)預(yù)計(jì)以后精選層有保薦，會(huì)有一些銜接制度安排，也就是說(shuō)，可能保薦機(jī)構(gòu)不是最開(kāi)始的主辦券商。
隨著改革的深入，業(yè)內(nèi)人士表示，在掛牌公司發(fā)展各個(gè)階段，券商都有比較好的投資機(jī)會(huì)。從投資而言，新三板市場(chǎng)整體估值仍處于歷史低位，存在較好的布局機(jī)會(huì)。
切實(shí)提高掛牌公司治理水平
截止1月13日，新三板掛牌公司一共8885家。隨著完善市場(chǎng)分層，近日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布實(shí)施《掛牌審查工作指引》和《掛牌申請(qǐng)文件內(nèi)容與格式指引》。這是掛牌審查的優(yōu)化，是簡(jiǎn)政放權(quán)、充分發(fā)揮新三板自律審查職能的充分體現(xiàn)。
新的《公眾公司辦法》要求，200人以上公司申請(qǐng)其股票掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓、發(fā)行后股東超過(guò)200人公司的定向發(fā)行、掛牌公司向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行三項(xiàng)需由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的事項(xiàng)，均以取得全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的自律監(jiān)管意見(jiàn)為申請(qǐng)核準(zhǔn)的前提；并允許公司在申請(qǐng)掛牌的同時(shí)定向發(fā)行股票。換句話說(shuō)，這些都要先通過(guò)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的自律審查。
這意味著，在掛牌準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)申請(qǐng)掛牌公司的審查范圍變成“一老三新”。“一老”，就是原有的200人以下公司的掛牌審查，這是不變的。“三新”，就是新增了200人以上公司掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓和掛牌同時(shí)定向發(fā)行的審查，以及掛牌同時(shí)定向發(fā)行后并進(jìn)入創(chuàng)新層事項(xiàng)的審查。這個(gè)準(zhǔn)入端制度的變化，可見(jiàn)全面深化新三板改革在服務(wù)企業(yè)和市場(chǎng)上的誠(chéng)意和用心。
此外，修改后的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》及配套的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司治理規(guī)則》已發(fā)布實(shí)施。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將開(kāi)展“落實(shí)治理新規(guī)，提升治理水平”為主題的專項(xiàng)行動(dòng)，進(jìn)一步督促掛牌公司完善公司章程等相關(guān)制度，提高控股股東、實(shí)際控制人及董監(jiān)高等關(guān)鍵主體的規(guī)范意識(shí)，形成掛牌公司制度完善、關(guān)鍵主體行為規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境。
同時(shí)，專項(xiàng)行動(dòng)也將對(duì)掛牌公司出現(xiàn)的突出問(wèn)題、反映的制度需求等內(nèi)容進(jìn)行梳理研究，好掛牌公司的“入口關(guān)”；對(duì)于公司治理存在嚴(yán)重缺陷的公司，研究市場(chǎng)出清路徑，暢通 “出口關(guān)”。掛牌公司的治理水平和財(cái)務(wù)規(guī)范性，是掛牌公司質(zhì)量的重要組成部分。著力提高掛牌公司質(zhì)量，將為新三板市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。